Nisan ayı içerisinde Fenerbahçe Futbol A.Ş. diğer spor kulup şirketleri
gibi 28 Şubat 2017 tarihi itibariyle sona eren 9 aylık ara döneme ilişkin özet
konsolide finansal tablolarını Kamu Aydınlatma Platformu (KAP) üzerinden halka
açık bir şirket olmasi münasebetiyle paylaşmıştır.
Linkte (https://www.kap.org.tr/tr/ek-indir/4028328c5b3ef438015b58c9539f2649)
raporun tamamı mevcut
Burada amaç herhangi bir subjektif değerlendirmeden çok mali tabloların
işaret ettiği durumu salt “teknik açıdan” değerlendirmek. Bu çervede Mali
Tablolarda en çok dikkat çeken unsurları şu başlıklarda toplamak mümkündür.
1)
Şirketin Net Mali Borçları
Ticari borçlar genellikle bir hizmet karşılığında doğan yükümlülükler
getirdiğinden, borçların yapısında mali külfet getiren finansal kurumlara olan
borçlara odaklanmak sirketin mali dinamiklerini daha iyi anlamaya yardımcı
olacaktır.
Şirketin net mali borcu= Kısa ve Uzun vadeli finansal borçlar – Nakit
Değerler – Menkul Değerler
Buna göre dönem sonu itibari ile şirketin net mali borcu 620 milyon TL.
Bu rakam gecen mali yılın bittiği 31 Mayıs 2016 tarihinde 447 milyon TL, bir yıl önceki 28 Şubat 2016 itibariyle 9
aylık bilançosunda ise 484 milyon TL olarak gözükmektedir.
Mali borcun artmasının başlıca 3 sebebi var:
-
Döviz borcunun kurla beraber TL karşılığının yükselmesi
-
Şirketin faaliyet karlılığının bulunmaması ve
net zarar yapıyor olması
-
Sermaye girişinin sağlanamamış olması
2) Negatif
Özsermaye
Şirketin 31 Mayıs 2013 tarihli yılsonu dönemi dahil olmak üzere
günümüze kadar olan dönemde zarar etmektedir. Bu zararlar sermaye artışı olarak
karşılanamayınca şirketin yapmış olduğu zarara paralel, şirketin sermayesi önce
erimiş sonrasında da negatife dönmüştür. Dönem sonu itibari ile özsermaye
eksi 519 milyon TL.
Geçmiş yıllarda yapılan zararlar:
05/2013 -11 milyon TL
05/2014 -128 milyon TL
05/2015 -181 milyon TL
05/2016 -117 milyon TL
02/2017 -113 milyon TL (9aylık)
Son 4 yıl 9 ayda toplam zarar 550 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu
zararlar sadece özsermayeyi negatife çevirmemiş şirketin borçluluğunu da artırmış
durumda. Artan borçluluk da şirketin kar etmesinin önündeki en büyük
engellerden birisi olan finansal giderler kaleminin artmasına yol açmıştır.
Mali olarak da hareket alanı gittikçe daralmakta.
3)
Satışlar
Şirketin satışları içinde 3 ana kalem önem taşımakta. TV
gelirleri, mac hasılatı ve sportif
başarılar sonucunda başta Avrupa kupalarına katılımdan gelen maddi ödüller.
Özellikle Şampiyonlar Ligine katılım bu açıdan önemli olmakta ancak çeşitli
sebelerden dolayı düzenli katılım geçekleşemediği için bilançoda gelir gider
dengesini sağlayabilecek en önemli unsurlardan birisi eksik kalmaktadır.
Sportif başarısızlık ve tribünlerin boş kalması sonucunda
şirketin satış hasılatı ilk 9 aylık dönemde geçen senenin aynı dönemine göre %13
azalma göstermiş ve bu çerçevede gelirler 402 milyon TL den 350 milyona gerilemiştir.
Aynı dönemdeki toplam zararın da, 76 milyondan 113 milyona çıktığı düşünülürse
satışlardaki düşüşün önemi daha da anlaşılır. Hasılattaki azalışın düzeltmeler
sonrası 40 milyon TL’si futbol, 10
milyon TL’sinin ise mağazacılıktan kaynaklandığı görülmekte.
4)
Amortisman ve Faiz giderleri
Futbolcu bonservisleri amortismana tabi tutulmakta.
Dolayısıyla sanayi şirketlerinden farklı olarak bu kalemin nakit akımına etkisi
oldukça farklı. Hali hazırda Fenerbahçe kulübünün rakamlarına 4’er çeyrek kümülatif
olarak bakıldığında bu kalemin yıllar itibariyle 60-70 milyon TL’ye oturduğu gözükmekte. Buna karşılık futbolcu satışları geçmiş
dönemlerde gerçekleşmiş olsa bile son dönemlerde bu kalem 50 milyon TL’nin
altına düşmemiştir.
Artan borçluluk ve döviz cinsi borçlarlara bagli olarak
kurların etkisiyle bu kalem karlılıktan her sene daha fazla götürmekte. Son 4
çeyreklik dönemdeki faiz gideri 70 milyona ulaşmış durumda.
Sonuçta edilen zararın en önemli bacağını bu iki kalem
oluşturuyor
5)
Kulübün hissedar olarak avans kullanması
Yukarıda linki verilen raporun 24. sayfasında çok önemli bir
detay var. SPK’nın 28 Mart 2008’de haftalık bültende yayınladığı duyuruya
göre faaliyet konusu sportif faaliyetler
olan halka açık şirketlerin, ilişkili taraflara kullandırabileceği fonların
toplam tutarının, bir önceki hesap dönemi karından söz konusu ilişkili
tarafların tamamına dağıtılmasına karar verilen kar payının %50 sinden
fazlasını aşamayacağı hükmü getirilmiş bulunmakta.
Şirketin açıkladığı rakamlara göre bu durumdaki ticari
olmayan alacaklar 31 Mayıs 2016 da 174.6 milyon TL iken 28 Şubat 2017 de 270 milyon TL ye çıkmış
gözükmektedir. Yine SPK hükümlerine göre şirket kulüpten bununla ilgili faiz
tahakkunu gerçekleştirmiş bulunmakta.
Ancak geçmiş yılda şirketin kar etmemiş olduğu halde
ilişkili taraf statüsündeki kulübe olan borcun faizin de üzerinde artmış olması
problem yaratabilir. En başta SPK’nın bu borcun kapatılmasını istemesi halinde
kulubün bu miktarda bir para yaratması gerekmekte.
6)
Temlikler
Şirketin zarar ediyor olması nedeni ile artan finansman
ihtiyacının bir kısmı da faktoring yoluyla gerçekleştirilmekte. Bu çervede işin
doğası gereği şirketi elde edeceği gelirlere sağlanan finansman karşılığında
temlik konulmaktadır. Yukarıda linki verilen raporun 19. sayfasındaki tablodan
da görüleceği üzere bu dönemdeki temlik 31 Mayıs 2016 tarihine göre artan finansman
ihtiyacı ile birlikte kısmen kurdaki artışın da etkisiyle, 261 milyon TL den
416 milyon TL’ye çıktığı gözükmekte. Söz konusu temliğin para cinsine göre
dağılımına bakıldığında artışın TL cinsindeki gelirlerdeki temliklerde olduğu görülmekte.
Bir önemli husus da 9 aydaki temlik tutarının artışının 2/3 nün (103 milyon TL)
Halk Faktoring’den sağlanan finansman artışı karşılığında olduğu dikkat
çekiyor.
7)
Açık pozisyonun bilançoya etkisi
İlgili raporun 26. Sayfasındaki tablodan görüleceği üzere
şirketin net açık pozisyonu 31 milyon dolar ve 17.8 milyon Avro tutarında
olduğu görülmekte. Gecen yılın hesap dönemi
sonundaki net açık pozisyon ise 23.6 milyon dolar ve 16.9 milyon avro tutarında
olmuştur.
Buna göre döviz kurlarında gerçekleşecek her %10’luk
değişimin finansal tablolarda 49 milyon TL’lik etki yaratacağı hesaplanmakta.
Bunun yıllık toplam satış gelirlerinin %10’una yakın bir tutar olduğu
düşünülürse taşınan riskin büyüklüğü daha iyi anlaşılabilir.
8)
İleriye dönük sözleşmelere bağlı yükümlülükler
İlgili raporun 16. sayfasında görüleceği üzere kulübün 2020
yılına kadar sporcularla yaptığı sözleşmeler uyarınca içinde bulunulan sezon
dahil, yükümlülük tutarı 79 milyon Euro ve 8.7 milyon TL. Bu tutara maç başı
ücretler dahil değildir. Bu sezon dışında kalan yükümlülüklerin toplamı ise 60
milyon Euro ve 8 milyon TL dir.
SONUÇ
Resim maalesef cok iç açıcı değil. Kulübün çok yüksek düzeyde
özkaynak artışına ihtiyacı bulunmakta. Ancak tek başına bu da yeterli
olmayacak. Son 5 senedeki zararların büyüklüğü göz önüne alındığında faaliyet
özkaynak artışının yanında faaliyet karlılığının da sağlanması gerekiyor. Aksi
takdirde var olan dinamikte sağlanacak özsermaye artışının buharlaşması da kaçınılmaz.
Avrupa kupalarına katılım önemli ancak şampiyonlar ligine bu
maliyet yapısıyla en az iki yılda bir katılımın gerçekleştirilmesi faaliyet
karlığına geçiş için olmazsa olmazlardan.
Kimsenin yorum yazmamasi mi uzucu, kimsenin okumamis olma ihtimali mi yoksa mali tablo mu bilemedim ama ellerinize saglik.
YanıtlaSilUmarim bu tarz analizlere ve bilgile dirmelere devam edersiniz. Ozellikle diger liglerdeki takimlarla bizim takimlarimizi ya da sadece fenerbahce'yi karsilastirirsa iz da sahane olur.
Mesela soyle de bir sorum olacak?
Kulup menkul deger yatirimi yapip bu gelirleri Futbol AS'ye gelir olarak yazabiliyor mu?
Mesela 4 milyon euro ya oyuncu alacagina o yatirimi gayrimenkule yapabilir mi?
Tesekkurler
Kimsenin yorum yazmamasi mi uzucu, kimsenin okumamis olma ihtimali mi yoksa mali tablo mu bilemedim ama ellerinize saglik.
YanıtlaSilUmarim bu tarz analizlere ve bilgile dirmelere devam edersiniz. Ozellikle diger liglerdeki takimlarla bizim takimlarimizi ya da sadece fenerbahce'yi karsilastirirsa iz da sahane olur.
Mesela soyle de bir sorum olacak?
Kulup menkul deger yatirimi yapip bu gelirleri Futbol AS'ye gelir olarak yazabiliyor mu?
Mesela 4 milyon euro ya oyuncu alacagina o yatirimi gayrimenkule yapabilir mi?
Tesekkurler